经济与政策博弈 短期难改滞缩困境

物价继续回落 工业企业利润“剪刀差”回归

国家统计局7月9日发布的数据显示,2012年6月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格(PPI)同比涨幅双双回落。其中,6月份CPI同比上涨2.2%,“破三”并再创新低,代表国内通胀压力缓解,并可能进入通缩周期。未来如果没有遇到极端条件下的新涨价因素,今年未来几个月的CPI涨幅仍有下行空间,届时可能会出台更为积极的财政政策与货币政策相匹配。

同时,6月份PPI同比下降2.1%,环比下降0.7%,只有生活资料中的衣着和一般日用品实现环比微幅上涨,代表各工业行业的产品出厂价格总水平仍处于下降通道。工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降2.5%,环比下降0.8%,代表生产企业为购买基础原材料的价格总水平,和出厂价格总水平同步下降,工业企业利润剪刀差(PPI-PPIRM)同比增加0.4%。而上半年1-6月份,工业企业利润同比增加为-0.3%。由此可见,6月份,工业企业利润空间在逐步扩大,显示出经济运行呈现下行趋缓的迹象。

出厂价格与购进价格的相对变化能提前反映工业企业利润的变化情况,(PPI-PPIRM)作为领先经济指标的一种,会先于工业增加值6个月,提前反应经济基本面的变化情况。

在危机和衰退中 等待政策累积效应的显现

上周,中欧英三央行联手降息,市场反应平淡,反而加剧了全球经济前景的担忧。目前,虽然降息难以马上扭转国内经济运行趋势,甚至可能陷入新一轮经济发展停滞不前,通货紧缩的周期。政策累积效应的显现不会一蹴而就,但第三季度经济向好仍值得期待。

目前市场静待周五统计局关于6月份及上半年的宏观经济报告,笔者认为,规模以上工业增加值、发电量增长等指标走势是否改观,将直接影响投资者对于7月份乃至第三季度中国经济运行趋势是否向好的预期。

市场如战场 顺势而为才能获得市场认可

每个月的月初,在宏观经济数据公布之前,投资者会在预期中摸索市场。每月上旬,统计局经济数据公布后,市场再对预期以及公布情况进行调整。每个月的中下旬,市场又会在下个月经济数据的预期中再次探索未来经济走向。多头也好,空方也罢,都是市场沉浮中的一叶小舟,唯有顺势而为,才能获得市场的认可。

笔者认为,从目前政策预期,国内经济基本面以及国际经济形势来看,7月股指维持低位震荡的可能性较大。周二股指再创近半年新低,再次印证了当前市场仍处于阶段性底部,对宏观经济下滑的担忧乃是金融市场积弱难返的重要原因。在周五的宏观经济数据公布之前,市场将在全球经济衰退、欧债危机、政策博弈的筑底过程中飘摇。(中大期货分析师田潮海)